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文：任泽平团队

10月CPI同比高涨0.3%，前值涨0.4%；PPI同比下降2.9%，前值降2.8%。

1 计策发力，物价回暖尚需时日

中枢CPI环比实现了两月的负增长转为0，PPI环比降幅收窄，钢铁、煤炭、有色金属等产业链价钱高涨，体现了近期计策的初步提繁盛用。

但全体物价走低，PPI谀媚20多个月负增长，历史淡薄，内需低迷。住户部门可期骗收入增速放缓，工企利润、产销率较低，住户和企业部门加杠杆意愿不及，制约物价晋起飞间。CPI环比转为负增长；前期受顶点天气影响的蔬菜价钱在本月高位回落，食物价钱大幅下降；节沐日脉冲式花消对物价的提振自便；耐用品需求握续疲软。PPI同比降幅扩大，基建、制造业和地产投资的提繁盛用尚不彰着。

9月24日以来，最高会议推出一揽子增量计策，拉开大鸿沟刺激经济、提振阛阓信心的序幕；财政货币计策协同，配置财富欠债表：提振股市、清醒房市，10万亿化债，退缩堕入“债务-通缩轮回”，开释全力拼经济的积极信号。

后续特朗普新政或将大幅加多关税，冲击出口，需要更多增量计策扩展内需。

未来应把发展放在关键任务，全力拼经济。跟着大鸿沟经济刺激计策推出，期待中国经济触底复苏，房地产止跌回稳，股市重生发展，民营经济信心提振，专家资金流入东谈主民币财富，一饱读作气，士气大振。

2 10月物价数据呈现以下性情：

1）CPI下降，中枢CPI低迷、略有晋升，花消需求未有彰着改善。10月，CPI同比为0.3%，较上月下降0.1个百分点；环比由0降为-0.3%。中枢CPI环比在阅历两月负增长后升为0；同比0.2%，较上月加多0.1个百分点。

2）蔬菜价钱高位回落，带动食物价钱下降。10月食物价钱环比由0.8%降为-1.2%，低于近十年同时平均水平；食物项同比2.9%，较上月下降0.4个百分点。鲜菜、肉类、水产物、蛋类、鲜果价钱环比远隔下降3.0%、2.0%、2.0%、2.0%、1.0%，较上月下降7.3、2.4、1.5、4.1、3.1个百分点。

3）非食物价钱环比由负升为0，主因国庆时辰出游需求加多稍稍提振就业价钱；耐用品价钱握续着落。10月，非食物环比由-0.2%升为0；同比-0.3%，降幅较上月扩大0.1个百分点。就业价钱环比由-0.3%升为0；宾馆住宿和旅游价钱远隔高涨4.1%和1.3%。家用器具、交通器具和通讯器具环比远隔为-0.2%、-0.2%、0.4%，较上月变动0、-0.1和1.0个百分点。

4）“猪周期”或干涉震憾下行区间。10月猪价同比14.2%，较上月下降2个百分点；环比-3.7%，较上月回落4.1个百分点。结果2024年11月8日，平均猪肉批发价钱为24.24元/千克，较8月28日的27.68元/千克已下行14.2%。产能存量接近均衡点后呈震憾地方，难以向下冲破昔时保有量。

5）PPI环比降幅收窄，主因国内计策加码鼓舞脸色回暖以及外洋订价的有色金属价钱高涨；同比降幅扩大。坐蓐尊府好于生计尊府；钢铁、煤炭、有色金属等产业链价钱高涨，石油产业链、装备制造业、食物制造联系行业价钱下滑。10月PPI环比为-0.1%，谀媚三月降幅收窄，近三月环比远隔为-0.7%、-0.6%和-0.1%。PPI同比下降2.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点。

3 CPI环比转负，扩大需求任重谈远

10月CPI环比下降，食物价钱下降是主因，前期高位的蔬菜价钱有所回落，践诺在需求疲软。CPI同比为0.3%，较上月下降0.1个百分点；环比为-0.3%，较上月下滑0.3个百分点。除食物和能源价钱的中枢CPI环比在阅历两月负增长后升为0；同比0.2%，较上月加多0.1个百分点。在10月CPI的同比变动中，翘尾影响约为-0.4，新加价身分约为0.7。

蔬菜价钱高位回落，带动食物价钱下降。10月食物项环比由0.8%降为-1.2%，低于近十年同时平均水平；食物项同比2.9%，较上月下降0.4个百分点。鲜菜、肉类、水产物、蛋类、鲜果价钱环比远隔下降3.0%、2.0%、2.0%、2.0%、1.0%，较上月下降7.3、2.4、1.5、4.1、3.1个百分点。

非食物价钱由负升为0，主要在国庆时辰出游需求加多稍稍提振就业价钱；耐用品价钱握续着落。10月，非食物环比由-0.2%升为0；同比-0.3%，降幅较上月扩大0.1个百分点。

七大类中，交通和通讯价钱着落，熏陶文娱、生计用品和就业类价钱提高。穿着、居住、医疗保健价钱环比为0；交通和通讯环比为-0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点；熏陶文化和文娱、生计用品及就业、其他用品和就业环比为0.2%、0.1%、1.1%，较上月加多0.5、0.1和1.1个百分点。

从细分项看，1）国庆时辰出游加多提振就业价钱。就业价钱环比由-0.3%升为0；宾馆住宿和旅游价钱远隔高涨4.1%和1.3%。2）耐用花消品价钱握续着落。家用器具、交通器具和通讯器具环比远隔为-0.2%、-0.2%、0.4%，较上月变动0、-0.1和1.0个百分点。3）地产影响下房租价钱握续下滑。10月租出房租价钱环比为-0.1%。

4 猪周期：或已干涉震憾下行区间

10月猪价同比涨幅收窄，环比下降。10月猪价同比14.2%，较上月下降2个百分点；环比-3.7%，较上月回落4.1个百分点。结果2024年11月8日，平均猪肉批发价钱为24.24元/千克，较8月28日的27.68元/千克已下行14.2%。

咱们判断，“猪周期”或已干涉震憾下行区间。

一是，产能在去化13个月后力度已谀媚自便六个月。字据历史法则，产能谀媚去化10个月傍边就会传导到猪价。能繁母猪存栏同比反应生猪产能，2023年3月，能繁母猪同比2.9%，2024年3月能繁母猪存栏同比-7.3%，9月能繁母猪存栏同比-4.2%。

二是，产能存量接近均衡点后呈震憾地方，难以向下冲破昔时保有量。现时能繁母猪存栏4062万头，昔时保有量为3900万头，仍略超昔时保有量。当赶赴化速率还是自便，展望后在均衡点近邻震憾或迟缓下行。

从历史猪周期看，2014年和2018年运行的两轮猪周期齐是阅历了2-3个季度的快速产能下降才开启价钱大幅上行。其中能繁母猪产能的同比降幅谀媚多个月督察在-20%以上，产能快速去化，也给猪价上行创造了空间。

三是衍生利润下行。2024年8月16日，衍生利润达到最高682元/头；11月8日，衍生利润已来到264元/头，一般情况下，衍生利润冲破300元/头并飞速上行时猪价也处在上行区间，现衍生利润已跌破该利润阈值。

行业荟萃度晋升，新的猪周期价钱波动或小于传统猪周期。繁多小鸿沟衍生场在2018年的猪瘟中出局，加速行业荟萃度晋升进度。2018年非洲猪瘟后，13家上市公司出栏量占天下比重晋升约一倍至2021年的14.3%；500头以上鸿沟场出栏占比从2011年的36.6%晋升至2022年的65%。行业荟萃度的晋升或将带来鸿沟经济效应，大型衍祈望构产能握续晋升，非感性“追涨杀跌”行径减少。

5PPI同比降幅扩大，计策鼓舞环比降幅收窄

PPI环比降幅收窄，主因国内计策加码鼓舞脸色回暖以及外洋订价的有色金属价钱高涨；同比降幅扩大。10月PPI环比为-0.1%，谀媚三月降幅收窄，近三月环比远隔为-0.7%、-0.6%和-0.1%。PPI同比下降2.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点；在10月PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.5个百分点，本年价钱变动的新影响约为-2.4个百分点。

坐蓐尊府好于生计尊府。10月，坐蓐尊府价钱和生计尊府价钱环比远隔为0.1%和-0.4%，较上月变动0.9和-0.3个百分点。

采掘业、原材料和加工工业环比远隔为-0.3%、-0.4%、0.3%，远隔较上月加多1.3、0.8、0.9个百分点；食物、穿着、一般日用品和耐用花消品价钱环比远隔为-0.3%、0、0.3%和-1.1%，远隔较上月变动-0.1、-0.2、0.5和-0.9个百分点。

从行业看，钢铁、煤炭、有色金属等产业链价钱高涨，石油、装备制造业价钱下滑，食物制造联系价钱着落。

1）与高频价钱进展一致，钢铁、煤炭、有色金属等产业链价钱全体高涨。10月，煤炭开采和洗选、玄色金属矿选择、有色金属矿选择业、玄色金属冶真金不怕火及压延加工、有色金属冶真金不怕火及压延加工和非金属矿物成品环比远隔为0.1%、0.3%、0.9%、3.4%、2.1%和0.4%，较上月加多1.4、4.5、0.3、6.7、2.5和1.2个百分点。

2）地缘冲突影响下，10月外洋油价先涨后跌，国内石油产业链价钱下滑。10月，石油和自然气开采业，石油、煤炭过火他燃料加工业，橡胶和塑料成品，化学原料及化学成品制造，化学纤维制造环比远隔下降2.4%、2.6%、0.1%、0.9%、0.4%，较上月加多0.8、1.1、0.1、0.1和1.3个百分点。

3）受国内促销和外洋环境等影响，装备制造业价钱下降。10月，筹算机、通讯和其他电子拓荒制造，通用拓荒制造业，铁路、船舶、航空航天和其他输送拓荒制造，汽车制造业环比远隔下降0.5%、0.1%、0.2%、0.9%，较上月下降0.4、0.1、0和0.7个百分点。

家用制冷电器具制造价钱下降0.2%、电视机制造价钱下降0.2%、智能花消拓荒制造价钱下降0.1%，汽柴油车整车制造价钱下降1.9%，新能源车整车制造价钱环比谀媚下降12个月后转为高涨0.6%。

4）食物制造联系行业价钱着落。农副食物加工业，食物制造环比远隔下降0.6%、0.2%，远隔较上月下降0.3和0个百分点。

工业坐蓐者购进价钱中，玄色金属和有色金属材料类价钱高涨，其余着落。10月，燃料能源、玄色金属材料、有色金属材料、化工原料、木料纸浆、建筑材料、农副产物类、纺织原料类环比远隔为-0.8%、0.1%、1.5%、-1.1%、-0.5%、-0.2%、-1.4%、-0.1%，较上月变动0.6、2.5、2.1、0、-0.1、0.6、-1.0、0.4个百分点。